期货配资声明公司提供的配资交易服务是建立在配资市场上的一项融资炒股交易方式，是具有法律性质的，投资者要合理操作，避免产生一些过激操作行为，造成操作不当引起资金的损失；同时也要建立自己的投资框架，在机会来临之前，制定相应的操作策略。
投资流程的重构上，期货配资声明,张拥军认为第一步是对市场建模，把风险放在更突出的位置。过去，他们仅仅对认知、逻辑建模，未来对市场建模同等重要，这一点是最重要的变化。“当然其中也有很多难点，有风险和机会成本，但只有接受这些成本才有后续的进步，经过一段时间的尝试我们也发现确实可以做到一些事情。”
无论是段永平还是今日资本徐新，国内顶尖期货配资声明,投资者都深受巴菲特价值牛市股票配资,投资理念影响。段永平曾说过，“关于牛市股票配资,投资的书，最重要的是巴菲特写给股东的信，其次是巴菲特平时的言论，如果你真看懂了，你就可以开始了。”期货配资声明,张拥军表示，他过去的做法是基于自己已有的知识和认知建模，自身认知和市场表现契合时盈利，自身认知和市场表现背离时亏损，市场表现出现机会而我们没有认知到则会产生机会成本。他们对自身认知的建模是基于逻辑的，而对市场状态的建模主要基于相关性，二者并非完全重叠，我们在交集时才能获得收益，其他情况是风险或机会成本。
期货配资声明,张拥军坦言，这次回撤让他听到了很多投资人的批评、建议、鼓励和鞭策，这些发声帮助其加深理解资产管理，平衡风险与收益。回撤期间，他也感到非常痛苦，这种切肤之痛提醒他从错误中走出来，不能再按照原来的框架做事，否则会事倍功半。
在此背景下，期货配资声明,张拥军的策略也更为分散。在他看来，构建不同类型的策略，如进攻型、中场型、防御型的策略，如权益多头和黑色空头都是进攻型策略，当下的市场环境此类策略应该更加谨慎，有更多的证据支持，市场建模和认知建模都符合时才把头寸做得大一些。
该公司也评估了美国加息对A股的影响，认为至少一开始不会太大，原因在于美联储加息美股不一定会跌，加息叠加经济差美股才容易跌；今年货币政策宽松，如果货币政策偏紧股票容易跌；美国加息引发人民币贬值，股票也可能会跌。但敦和资管认为人民币不会有大的贬值。
敦和资管副总经理俞培斌亦表示，其管理的永好系列产品宏观主题配置也出现了失误，个股配置上错配港股，商品主要依赖国内的需求来判断导致失效。
问题出在哪里？期货配资声明,张拥军称，事后来看主要是评级出错，对权益看多、黑色商品看空。系统化多策略是把已有的知识、经验和理论变成系统，策略和评级息息相关，策略无法对冲评级大方向的误判。产品要控制底线风险，止损比较被动。
以股票为例，他管理的产品在2021年的股票仓位大概六到七成左右，年底进行了加仓，认为一方面在商品上有保护，另一方面就算经济复苏也一定会先扩信用，股票会先反弹。后面发现问题，仓位降到五成，再降到三成。这是他在A股仓位上犯的错误。
他同时也错配了一些港股，主要配置在电子、新能源、医药等行业，虽然仓位不重，但是跌的非常多。行业配置上，俞培斌没有配煤炭等周期股，原因在于他认为煤炭定价权在政府，很难判断走势。“现在来看，煤炭在这么高的位置这么久依然超出了我们的判断，煤炭价格上涨很大程度上也是受到全球能源的影响。”
“现实是两个方面都错了，导致回撤很大。”期货配资声明,张拥军说道。
“当下，按照以上投资机会构想去布置头寸，还是比较困难”。美股的坚挺超出了俞培斌的预期，大股票的权重太大，回购比较多。他表示，现在的情况来看，美国的期权可能是一个好的保护。A股按照现在的估值水平，围绕“以经济建设为中心”不断政策纠偏，在地产、防疫政策改善等方面可能都会有所表现，还在观察政策变化的过程中。
期货配资声明,张拥军称，上述三点可能并不是A股下跌的真正原因，A股下跌的原因在于场内流动性不足，叠加俄乌冲突后去全球化导致的金融脱钩。
“从现在开始，我们所有的策略都要求对市场建模，股票量化策略在增加了市场建模后，回撤有所降低，实现了更好的风控，市场建模在商品CTA策略的改进上也有类似的效果。”
而他管理的产品，目前采用相对低仓位的策略，等行情稳定，再把股票的仓位升上来。商品现阶段实际也做的很小，策略上更多采取小单量波动策略。债券没有配置，目前债券处于牛市的末尾，等到掉下来再增加配置。整体头寸布置上主要以防守为主。
三是认为做空黑色能对冲做多权益的风险。期货配资声明,张拥军分析，从历史上看，2010年至今绝大多数时间，螺纹钢价格下跌的时候沪深300也会下跌，2014-2015年，沪深300上涨，螺纹钢为代表的黑色价格继续下跌。有一次例外出现在2018年，当时焦炭产能被去了很多并叠加了供给侧改革。而这次，中央经济工作会议讲了今年不要运动式减碳，要稳增长，不搞收缩性政策，我们认为之前黑色上涨很大一部分原因是受钢厂限产、供给收缩的影响，而今年相关部门明确表态不会限产。
历史上，房地产销售同比出现负值时，黑色很容易下跌，除了2020年受到疫情短暂影响的那一次外，2014-2015年地产销售同比转负，螺纹钢跌至2000以下。该公司认为本次螺纹钢价格从4000左右跌至3000附近还是很有可能的。
“这次回撤我听到了很多投资人的批评、建议、鼓励和鞭策，这些宝贵的发声都是在帮助我们加深理解资产管理，平衡风险与收益。”期货配资声明,张拥军坦言，2021年，他就知道要将风险放在更为重要的位置，但从知道到做到需要时间，人的思想惯性比想象中更顽固。
该公司旗下产品未能很好地控制底线风险，止损比较被动。敦和资管副总经理俞培斌亦表示，其管理的永好系列产品宏观主题配置也出现了失误，个股配置上错配港股，商品主要依赖国内的需求来判断导致失效。
期货配资声明,张拥军表示，每一次出错的时候，一定是自己错了而不是市场错了。为此，敦和资管反思了很久，认为在过去的框架下，这样做并没错，但结果是错的，因此要对投资框架进行反思，这也是要重构的主要原因。投资框架与所处的时代和背景有关，每种投资范式的适用期可能是十几年。
其次是做空黑色。期货配资声明,张拥军认为，房地产短周期和长周期都面临很大压力，而黑色商品价格与中国房地产高度正相关，受地产影响很大。短期来看，去年房地产政策导致民企资产负债表显著收缩，即使地产政策出现一些放松，今年5月份前地产销量和新开工面积也很难提升；长期来看，敦和资管分析了近几年城镇化和房地产之间的关系，发现地产销量也超过历史均衡水平，认为房地产长周期见顶。
期货配资声明,张拥军也给出了自己的答案：第给市场建模，观察、评价市场的现状和趋势，这并非易事，对市场建模是不同于对经济规律建模的另一套范式，去年底开始我们一直在思考和尝试；第给极端情况留有余地，一定要留下“安全出口”，在可能出现极端情况的时候更谨慎；第继续保持多策略的优势；第把风险控制放到更重要的位置上，让系统管理风险，建立风险预算和止损机制。
如果实在有些回撤不能通过建模来规避，敦和资管也会设置一道硬止损线，一旦触及则自动砍掉头寸，未来风控至关重要，这些成本是必须付出的。
防守，还是防守
首先便是做多权益。他表示，2021年底，敦和资管内部认为2022年A股不会太差。一方面，货币政策宽松是确定的，中央经济工作会议讲要稳增长、以经济建设为中心。另一方面，估值处于合理区间。
在市场环境发生剧烈变化，市场容易出现极端情况，如果依然按照自己的方式评级，会刻舟求剑，必然承受损失。对此，敦和资管表示，在当下的市场环境，作为宏观投资者要从收益追求型转向风险管理型。
从组合的角度，期货配资声明,张拥军表示要将套利、对冲、趋势策略或者说低风险低收益、中风险中收益、高风险高收益的策略和头寸均衡配置。正常情况下高风险高收益的头寸比例应该小一些，极端事件发生后即将反转时可以放大一些。“近年来随着市场效率提升、商品限仓等管控，套利空间不断减小，我们需要重新开发类似的策略，将其放在更重要的位置。”
错在哪里？主要错在三件事
至关重要的风控
他分析认为，港股和A股的估值都在比较低的位置，相对强，但起来还需要时间。债市方面，俞培斌称，债券应该走到了牛市的尾部。
在俞培斌看来，美股未来会有压力。目前来看，纳指的估值已经在历史极值下面，A股的估值在极值上面，仅从表看，现在适合多A股空美股，但是现在不确定的因素太多；而如果商品的产能修复比较慢，产能投资不足，长期供应紧张的周期类股票可能会好于周期类商品；商品的供需还是非常脆弱，随着冲突的演变，波动会比较大。
“今年我们主要错在三件事。”敦和资管首席投资官期货配资声明,张拥军回顾峰云系列产品运作情况时说道。
商品方面，他认为，CRB指数创历史新高，商品品种间分化较大，整体高位震荡，要针对具体品种、具体时间制定具体对策。债券方面，目前机会不大。
期货配资声明,张拥军直言，他对A股和港股谨慎乐观，股票估值低的时候能消化很多利空，而估值高的时候利空的新闻出现股票容易暴跌，因此目前不宜对中国股票过于悲观；美股可能有风险，可能买一些美股的看跌期权，策略会趋向多元化。
提前考察清楚期货配资声明也是很重要的，提前对配资公司进行了解清楚，特别是在经营资质方面，正规的配资公司的经营资质要比较好些，可减少在交易过程中出现公司跑路和公司诈骗的风险，因此，配资者要提高自己的警惕性，谨慎操作。
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