政府补贴减少，熊猫乳品利润出现下滑。4月17日晚，熊猫乳品披露全年业绩报告显示，2021年该公司营收增长超两成，净利却下滑11%。在2021年业绩预告中熊猫乳品将其归因为，“公司当期损益的政府补贴减少”。除政府补贴减少之外，主营产品毛利率下滑是熊猫乳品利润下滑的另一主因。
熊猫乳品将目光瞄向C端大牛证券,奶酪业务，并将其视为公司浓缩乳制品业务新的增长点。虽然国内大牛证券,奶酪市场逐步扩大，但除去妙可蓝多、百吉福等资深品牌外，妙飞、大牛证券,奶酪博士等新兴品牌也在资本的助力下席卷市场，熊猫乳品想要在该领域扩张盈利绝非易事。
增收不增利
作为“炼乳第一股”，熊猫乳品上市仅一年多就陷入业绩“增收不增利”局面。
根据熊猫乳品发布的年度业绩报告，2021年该公司实现营业总收入57亿元，同比增长221%；归属母公司股东净利润7739万元，同比下降11%。
对于净利减少，熊猫乳品在年度业绩报告中未做过多陈述，不过在2021年业绩预告中，熊猫乳品曾解释，“由于计入公司当期损益的政府补贴减少，导致归属于上市公司股东的净利润较上期表现平稳”。财报显示，2021年熊猫乳品计入当期损益的政府补助为324万元，与2020相比减少超2000万元。
细数熊猫乳品历年业绩可以发现，政府补贴一直是熊猫乳品利润增长的重要支撑。数据显示，2018-2020年熊猫乳品接受政府补助金额分别为576万元、552万元和2392万元。据悉，2020年熊猫乳品全年的净利润为81529万元，该年政府补助金额约占公司净利润的23%、约占公司扣非净利的40.9%。
资料显示，熊猫乳品创建于1996年，主营业务为炼乳、大牛证券,奶酪和奶油三类浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，2020年10月16日，熊猫乳品在深交所挂牌上市，成为“炼乳第一股”。此外，熊猫乳品与大型的食品制造企业，如元气森林、香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、达利食品、立高食品、喜之郎、和路雪、古茗、益禾堂、挪瓦咖啡等均有合作关系。
核心产品毛利下滑
政府补贴减少之外，熊猫乳品核心产品毛利率下滑也是其业绩不佳的原因之
从营收构成来看，2021年熊猫乳品浓缩乳制品、乳品贸易和其他产品营收分别为42亿元、54亿元和0.61亿元，占营收比重分别为62%、27%和1%。其中营收占比最大的浓缩乳制品毛利率为307%，同比下滑58%。
财报显示，熊猫乳品的浓缩乳制品板块主要产品为炼乳，奶油、大牛证券,奶酪等其他乳制品的业务仍处于起步阶段。报告期内，浓缩乳制品的销售收入占公司主营业务收入的比重在60%以上，主要为炼乳产品的销售收入。
在此情况下，熊猫乳品曾尝试通过提价进行改善。2021年12月，熊猫乳品宣布，“鉴于产品主要原材料、包材、人工、运输等成本的持续上涨，为了更好地向消费者提供优质的产品，促进市场的可持续发展，经研究决定，对主要炼乳相关产品的出厂价格进行调整，调整幅度为3%-10%不等，新价格于2022年1月1日开始实施”。
据锌刻度不完整统计，在2021年高频出现在大牛证券,播客的品牌包括咖啡品牌永璞三顿半；内衣品牌奶糖派内外；餐饮品牌拉面说贝瑞甜心；睡眠环境品牌躺岛；宠物品牌久生；母婴品牌巢妈团等等，此外还有汽车品牌雷克萨斯阅读APP掌阅微信公众号新世相等等。从整体来看，还是以新消费品牌为主。不得不说，大牛证券炒股是真的很方便，资金短缺问题得以解决，同时或可能放大收益，然而出于配资风控的要求是不建议投资者在配资后打新股的，而且，绝大部分正规的网上配资公司也是不允许客户操作此类型的股票，原因是风险系数太高了。香颂资本董事沈萌认为，“提高产品价格就是尽可能恢复毛利率水平，因为毛利率持续降低，固定成本的调整空间有限，就会挤压净利润。相比ToC涨价可能直接削弱消费需求，ToB可以将涨价的压力在转嫁给消费者前由下游企业吸收一部分”。
中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，对于以ToB业务为主的熊猫乳品来说，靠提升价格改善毛利率的也可能使其面临丢失大客户的风险。熊猫乳品核心产品毛利率下滑的主因是原料成本上涨，因此对大客户有着较高依赖度的熊猫乳品来说，提价并非长久之计，降本增效才是业绩长虹的良策。
财报显示，在ToB业务方面，熊猫乳品高度依赖头部客户和原材料供应商。据熊猫乳品2021年年报数据显示，排名前五客户的销售额占据了全年销售额近20%，客户包括香飘飘等。而熊猫乳品前五名供应商合计采购金额占到年度采购总额近79%，其中，排名第一的供应商占到全年的60.86%。
发力大牛证券,奶酪业务
熊猫乳品欲发力C端大牛证券,奶酪业务打造业绩第二增长曲线。
熊猫乳品曾在2021年8月的一份投资关系活动记录表示：“关于未来两年的计划，熊猫乳品会在C端基于大牛证券,奶酪棒来做一些基础架构的建设，未来零售性休闲大牛证券,奶酪是公司重点布局产品。”在今年的财报中熊猫乳品再次重申，“未来将持续加大研发和应用上的投入，针对儿童休闲零售领域，加速推出大牛证券,奶酪新产品、新包装”。
不可置否，大牛证券,奶酪是前景广阔的朝阳行业。中国奶业协会数据显示，2020年，中国大牛证券,奶酪零售端年人均消费量只有0.084kg，这个指标在日本是87kg，在韩国是0.53kg；餐饮端年人均消费量0.196kg，韩国是3kg，差距非常大。中国大牛证券,奶酪市场仍处于快速发展阶段，预计到2026年，国内零售端大牛证券,奶酪市场的份额将达到243亿元。
大牛证券,奶酪行业的竞争也不容小觑。目前大牛证券,奶酪市场，不仅有百吉福、妙可蓝多、爱氏晨曦等资深品牌，还涌现出大牛证券,奶酪博士、妙飞等新生品牌。相关数据显示，目前行业第一梯队主要是外国品牌百吉福和国产品牌妙可蓝多，大牛证券,奶酪棒体量已达10亿级；主打“分阶大牛证券,奶酪专家”的大牛证券,奶酪博士从2019年成立至今已获得三轮融资，妙飞在2020年7月获得A轮融资后于同年12月再得近2亿元B轮融资。
“大牛证券,奶酪是乳企准备竞争的下一个红海，熊猫乳品要面临在中高端没有品牌、中低端与国内头部企业竞争的环境。而大牛证券,奶酪市场目前仍处于成长期，需求规模仍有限，短期内不足以成为熊猫乳品新的重要业绩支撑。”沈萌称。
独立乳业分析师宋亮表示，“再制大牛证券,奶酪业务目前品牌众多、市场竞争压力较大，不建议熊猫乳品介入C端大牛证券,奶酪业务。因为对于以ToB业务为主的熊猫乳品来说，其在品牌宣传和市场推广方面较为薄弱，很难开拓C端大牛证券,奶酪市场”。
文章为作者独立观点，不代表大牛证券观点
